第二集以一个悬念结尾：咕噜（Gollum）暗生祸心，弗罗多（Frodo）完全不知情，顺着咕噜指引的道路前进……

　　第三集的开始和第二集一样，并非直接承继上一集的结尾，而是以一段咕噜的回忆开始的。原来咕噜也曾是霍比特人中的一员，当年他的名字叫施密戈（Smeagol），他还有个哥们迪亚哥（Deagol）；两人和其他乐观好吃的霍比特人一样，过着自给自足的神仙日子。后来有一天，两兄弟偶然找到了魔戒，在其强大的黑暗魔力面前，施密戈的心沦陷了，他杀害了迪亚哥，独占了魔戒，同时还变得不相信任何人，一个人揣着魔戒浪迹天涯……

　　随着咕噜回忆录的结束，“魔戒：王者回归”的金黄色字幕出现，魔戒的终极之旅终于展开：弗罗多、山姆（Sam）和咕噜继续前往末日火山（Mount of Doom），一路上山姆不断发现咕噜老是一个人自言自语，隐隐约约似乎要对弗罗多不利；山姆将咕噜的状况告诉了弗罗多，无奈弗罗多根本不相信，反而责怪山姆太小心眼，说做霍比特人应当胸襟宽大足以包怀天地云云，让山姆郁闷不已。

　　同时，白袍巫师甘道夫爷爷在圣盔谷（Helm’s Deep）打了个大胜仗之后，人逢喜事精神爽，连一头白发都梳得更加有型，宛如小姑娘的发髻，光可鉴人。这时，和树胡们一起打败了白袍恶巫萨茹曼（Saruman the White）的霍比特两小皮蓬（Pippin）和梅利（Merry）也赶来和大伙会合了。一天晚上，当大家都熟睡了的时候，好动的皮蓬却怎么也不能合眼，脑海里闪烁的都是树胡反击战中激动人心的场面；突然，他记起来萨茹曼那只无所不知的“视眼”正在甘道夫怀中……就像第一集他和梅利去偷花炮一样，这次他又将严密裹着“视眼”的包袱打开……“不！”发现有情况的阿拉贡（Aragorn）大声疾呼，但为时已晚……

　　原来“视眼”和魔王索伦（Sauron）的天眼是相通的，这下他认为皮蓬就是“带戒者”了，小霍比特人将面临大危险……不只是皮蓬，弗罗多一伙也面临生死考验。咕噜不断地呱噪离间，加上魔戒的黑暗念力，使得弗罗多逐渐丧失了判断忠奸的能力，他执意留下山姆一个人，自己则和咕噜上路。而甘道夫为了保护皮蓬，决定带他去整个中土（Middle Earth）最坚固的堡垒Minas Tirith，同时也是刚多（Gondor）王国的首都。在那里，他们见到了王国议会的首领德勒瑟（Denethor）。但他根本不愿听从甘道夫的劝告，认为自己才是刚多王国的最高统治者，不愿立阿拉贡为王。但甘道夫知道时不我待，便秘令皮蓬爬到Minas Tirith最高的塔楼里，点燃了那里的灯塔。

　　灯塔一亮，中土皆惊。还在罗翰国（Rohan）的阿拉贡知道这是甘道夫的暗号，意味着最后的战斗要开始了。于是他便和罗翰国国王塞奥顿（Theoden）一起打点兵马，准备远赴Minas Tirith援助人类军队，而伊奥雯（Eowyn）公主和梅利也非要坚持同行。在半路上，阿拉贡他们遇上了最神秘的贵客……

　　再说弗罗多和咕噜继续前往末日火山，咕噜诱骗弗罗多说有条小路，走起来更快，把弗罗多骗到了一个伸手不见五指的地道里，然后自己则突然消失了，而弗罗多?